近日，华灿光电、民爆光电、三安光电、联建光电各交出了上半年成绩单。一边是上游芯片厂借Mini/Micro LED、车用、光通信、碳化硅等高端赛道缓慢修复盈利；另一边是下游显示与照明厂在"供强需弱"的价格战中艰难度日。同样身处LED大行业，命运的齿轮却转向了完全不同的方向。

华灿光电是这份成绩单里"反转感"最强的一家。

上半年公司实现营收41.82亿元，同比大增65.15%；归母净利润205.3万元，较上年同期的-1.15亿元实现扭亏，同比增长101.78%；经营活动现金流量净额3.57亿元，同比暴增269.25%。

展开来看：

• 非经常性损益合计1.35亿元，其中政府补助达1.55亿元，是归母净利润转正的关键支撑
• 扣除非经常性损益后净利润为-1.33亿元，虽同比收窄37.90%，但仍未盈利
• 营收高增的两大推手：LED芯片、衬底片销量提升 + 贵金属回收业务量价齐升

分业务看，LED芯片上半年营收12.81亿元（+32.10%），销量2256万片（+53.38%），毛利率8.97%；LED衬底片营收1.84亿元（+21.35%），但毛利率仅1.02%，同比微降。产能利用率方面，LED芯片达94.63%，衬底片高达99.01%——产能几乎打满。

华灿在半年报中坦言：行业"供强需弱"格局未扭转，价格同比仍有明显降幅，这是扣非净利润尚未盈利的根本原因。

技术端亮点在Mini/Micro LED与GaN：Mini LED RGB芯片已应用于国内外主流终端厂商重点项目；珠海金湾Micro LED晶圆制造和封装测试基地已稳定量产交付，正围绕MPD、COW、COC、AR、通讯应用、ADB等场景推进量产落地；GaN电力电子器件方面，700V/300mΩ IDM产品通过1000小时可靠性验证，实现客户订单交付。

民爆光电呈现出"盈利但增速承压"的态势。

上半年营收8.92亿元，同比增长9.15%；归母净利润5543.56万元，同比下降48.24%；扣非净利润4055万元，同比下降54.97%；经营现金流7799万元，同比下降26.88%。

最大的变量是战略并购厦芝精密51%股权——2026年4月完成工商变更登记并表，民爆光电由此切入PCB钻针赛道，构建起LED照明 + PCB钻针双业务板块。

为什么是PCB钻针？ 这是一个被AI算力引爆的细分市场：

• 根据 Frost＆Sullivan 相关研究，2024年全球PCB钻针市场规模约40亿元，预计2029年增至91亿元，复合增速约15%
• AI服务器PCB向高阶HDI、高多层升级，单块PCB钻针消耗量指数级增长
• 极小径钻针、高长径比钻针单价较普通钻针可提高数倍乃至数十倍

厦芝精密已深耕该领域30余年，核心产品尺寸覆盖0.09-0.35mm，已导入胜宏科技、深南电路、奥特斯、华通电脑等头部客户。并表后月产能从4月的1500万支提升至2000万支，预计2026年底超4000万支。

LED照明主业方面，民爆光电仍是ODM出口模式，商业照明+工业照明+特种照明（植物、应急、美容、防爆）三线并进，海外收入占比高。但上半年受股份支付费用、出口需求波动等影响，利润同比下滑近半。

双业务布局的战略意图很清晰：用PCB钻针的高弹性对冲LED照明出口的周期性，分享AI算力基建红利。

由盈转亏，贵金属废料会计口径调整是"烟雾弹"

三安光电的数据乍看"炸裂"：上半年营收64.68亿元，同比下降28.04%；归母净利润-9790.45万元，上年同期为盈利1.76亿元，同比由盈转亏；扣非净利润-5.04亿元，亏损同比扩大402.47%。

但营收下滑28%是个"假摔"：

因税收政策变化，三安自2025年11月、2026年1月起将贵金属废料回收由对外销售改为委托提纯置换方式，不再确认其他业务收入。剔除贵金属废料影响后，上半年营收较上年同期增长8.97%。

分业务看：

• LED外延芯片业务营收31.03亿元，同比增长11.81%
• LED应用品业务营收16.83亿元，同比增长17.62%
• 集成电路产品业务营收12.68亿元，同比下降15.40%

三安的真正压力来自集成电路板块盈利修复不及预期：

• 滤波器、碳化硅相关主营业务盈利状况尚未改善，行业扩产竞争加剧持续压缩产品毛利
• 财务费用受汇兑损失同比增加、银行存款利息收入减少而上升
• 存货跌价准备计提同比增加

但高端赛道仍在加速跑：Mini LED芯片已成为国内外头部客户背光方案主力供应商；Micro LED在AR/VR、车载ADB、光互联CPO等领域多线推进；砷化镓多结太阳能电池片出货量已超过去年全年的70%；碳化硅8英寸衬底产能6万片/年，重庆安意法8英寸外延芯片产能10.4万片/年；光芯片产能将从2750片/月扩充至4500片/月，以应对AI光模块爆发式需求。

三安所处的阶段是：主业规模庞大、高端产品线齐备，但集成电路业务仍在"投入-爬坡-盈利兑现"的漫长隧道中。

联建光电是四家中表现最承压的一家。

上半年营收1.62亿元，同比下降33.03%；归母净利润-2629.52万元，亏损同比扩大1111.15%；扣非净利润-3348.06万元，亏损扩大404.48%；经营现金流净额-1915万元，净流出规模扩大62.37%。

数字设备（LED显示屏）是绝对核心收入来源，上半年营收1.60亿元，占总营收比重接近99%，但毛利率25.37%，较去年同期下降4.44个百分点。业绩下滑主因是订单减少，导致营收与营业成本分别下降33.03%和28.57%。

雪上加霜的是财务费用同比激增484.81%（主要系汇兑损失增加）。尽管公司通过"开源节流"使管理费和销售费合计下降17.28%，并收回以前年度已单项计提坏账的货款及业绩补偿款（带来约271万元信用减值损失转回及408万元营业外收入），但非经常性收益不具备持续性。

联建光电正从传统制造商向"产品+服务"一体化场景解决方案提供商转型，聚焦小间距、COB及MIP等新技术路线，但在终端需求放缓、原材料成本高位运行的双重挤压下，转型之路注定不平坦。

以上四份半年报可以看出：

· 上游芯片厂处于"以量换价、以高端补低端"的阶段。华灿、三安都在押注Mini/Micro LED、车用、第三代半导体等高端赛道，但价格战让扣非盈利迟迟难以转正。

· 中游器件/模组厂被迫跟随行业周期波动。民爆光电选择"LED照明+AI算力配套（PCB钻针）"的双业务对冲，是一条相对聪明的突围路径。

· 下游显示/应用厂最直接承受终端需求放缓的冲击。联建光电的订单收缩并非孤例，而是整个LED显示行业"盈利修复承压期"的缩影。

 一个值得关注的产业信号：华灿在半年报中明确提到"从三季度开始贵金属回收业务将由销售模式调整为委托加工模式"——这意味着下半年华灿的营收绝对值将出现一次性的口径下移，但毛利率结构和经营质量有望改善。这与三安此前的会计调整逻辑一致，反映出整个行业在贵金属价格高位运行下的共同应对策略。

行业"供强需弱"的格局并未在2026上半年得到根本性扭转，但高端化、AI配套、车用、第三代半导体等结构性机会正在各个细分环节悄然兑现。谁能在这轮调整中最快完成产品结构升级、最稳地绑定头部客户，谁就能在下一轮周期上行时占据制高点。对于华灿、三安这样的芯片厂而言，Mini/Micro LED与化合物半导体的产业化进度就是生命线；对于民爆而言，PCB钻针的产能爬坡速度是关键；而对于联建光电，能否在显示行业底部完成从"卖产品"到"卖方案"的转型，将影响其能否穿越周期。